文/张邦中

2025年，美国政府重启激进关税政策后，新一轮的贸易拉锯战逐渐拉开帷幕。同年4月初关税战进入白热化，不断提高的关税税率几乎导致全球贸易关系短期内濒临崩溃，特朗普更是直接将关税政策武器化。贸易战也逐渐演变为技术、资源、规则的全方位竞争。在此背景下，铜产业链区域化加速、重构，要将贸易战的压力转化为高质量发展的动力，以此增强中国在贸易战中的核心竞争力。

一、贸易拉锯战背景下铜产业链面临的挑战

（一）贸易流“急停急转”与库存“大迁徙”

在新一轮贸易拉锯战背景下，贸易流“急停急转”和库存“大迁徙”成为铜产业链面临的重点挑战，深刻影响了铜产业链的发展格局和定价逻辑，在贸易流“急停急转”方面，美国宣布对进口铜征收关税的预期，导致全球铜贸易流出现结构性裂缝，一方面，纽约商品交易所和伦敦金属交易所的铜价差不断增加，引发美国地区对铜的进口量持续增加，错误搭配产业链发展区域，全球铜贸易转向美国市场。另一方面，截至2025年7月31日，大部分铜产品已意外地获得美国关税豁免。因此，原有的套利逻辑戛然而止，结构性贸易流出现了逆转，从“西进”变为“东输”。而在库存“大迁徙”方面，随着全球资源向美国聚集，纽约商品交易所库存持续增加。而作为全球金属定价中枢的伦敦金属交易所显性库存则快速下滑，期货结构出现了大幅波动，甚至出现了自2021年11月以来最极端的逼仓行情。而作为全球电解铜最大生产和消费国的中国，社会库存也降至历史低位，国内市场价格、结构、供应、需求出现了严重的撕裂。虽然目前极端情况有所缓和，但贸易关系的不稳定性及不确定性会一直萦绕市场上方，直接影响铜产业链高质量、健康发展。

（二）成本挤压与利润再分配

成本挤压与利润再分配的挑战直接反映了铜产业链的脆弱性和适应性特点。其中，成本挤压主要表现在铜直接成本增加、资源垄断性挤压两个方面。其一，中国是全球最大的铜加工国，对美铜制品出口成本持续增加，逐渐降低对美出口量，并将铜出口战场转移到东南亚市场，但受到中转贸易的影响，铜的综合成本持续上升。其二，铜产业链上游的资源垄断性挤压，铜精矿长单加工费逐渐降低，铜产能则持续扩张，冶炼厂零单亏损额持续增加，冶炼利润逐步降低。同时，铜产业链区域化调整，运输路线和时间的延长，增加了资金周转成本，能源和物流成本也得到进一步提升。利润再分配主要表现在产业链利润向资源端集中、区域化供应链的利润分化两个方面。第一，全球前十大铜矿产业毛利率持续增加，但中国冶炼厂的利润率则逐渐降低，无法维持矿山企业与冶炼厂的利润平衡。除此之外，再生铜回收率持续增加，加工企业利润被分流。第二，美国与主要铜输出国智利、秘鲁签订长期供应协议，形成资源闭环，而中国与非洲、东南亚构建铜产业链，但东南亚要求将30%的铜精矿用于本地加工，导致中国的进口成本持续增加，亚洲重组的成本得到转移。

二、贸易拉锯战背景下铜产业链发展的机遇

（一）区域市场再平衡

全球铜产业链拥有区域市场再平衡与价值重构的发展机遇，催生了铜产业链的结构性转移，具体表现为区域供应链重构催生新增长极、技术创新驱动产业链价值跃升、金融化与区域定价权博弈新空间三个方面。第一，区域供应链重构催生新增长极。美国开发本土铜矿，精炼铜进口量逐渐增加，为中国提供了输出矿山设备和冶炼技术的机会，也有利于开发更多新技术。第二，技术创新驱动产业链价值跃升。一方面，“火法熔炼+湿法浸出”的再生铜技术得到再次突破，中国可以应用再生铜代替精铜进口，以此提高低品位铜矿的利用率，铜加工企业也逐渐转向高附加值领域发展；另一方面，中国向秘鲁等国家输出铜闪速熔炼等技术，获得采购铜精矿的优先权，从而提高铜精矿采购效率。第三，金融化与区域定价权博弈新空间。中国锁定进口成本上限，放宽铜加工企业的期权范围，以此提升权力金收入增厚收益。中国还与刚果（金）KCC矿签订人民币结算协议，有利于规避美元汇率波动风险。除此之外，中国与新加坡等国家合作，共同建立铜期货区域定价中心，制定“上海价格+区域升贴水”模式，形成东盟期货市场的战略协同，避免受到伦敦金属交易所、纽约商品交易所的影响和制约。

（二）投资地图东移

在中美新一轮贸易拉锯战背景下，全球铜产业链投资地图东移，催生了铜产业链结构性转移，在资源配置、产能布局、定价权博弈等方面创造了更多战略机遇。在资源配置方面，伴随新能源领域的结构性增长，废铜直接生成铜材，产品纯度逐步提升，以此替代其他能源，有利于提高产品利用率。在产能布局方面，印度尼西亚等地区应用中国的“悬浮熔炼+悬浮吹炼”技术冶炼铜，逐步提高冶炼铜的效率，为其他国家进口铜提供更多选择。而中国将铜冶炼技术引入印度尼西亚等地区，获得优先进口铜的机会，也可以降低铜的进口成本，从而形成“技术换资源”的模式。

三、贸易拉锯战背景下国内铜产业链的发展建议

（一）锁定长期包销，分散国别风险

准确理解中美贸易战中的产业地理政治，成为理解中美两国政府在经贸谈判中变换采取“进攻”与“妥协”策略的逻辑基础。基于此，铜产业链通过锁定长期包销、分散国别风险，维持稳定发展趋势。第一，在泰国等国家建设铜拆解中心，重点加工美国的废铜，形成铜半成品，转口中国，降低综合成本，提高废弃能源利用率。第二，重构全球资源布局区域，合理均衡传统产区与新兴产区，进一步提升区域化重构水平，由此控制铜资源之间的依赖性，并降低关税成本。第三，深度融合国际合作与ESG标准，中国与俄罗斯等金砖国家合作，共同开发矿山，加强资源整合。中国企业还在矿山区域建立社区发展专项资金，以此支持当地居民的教育、医疗等行业，有利于得到当地居民的更多支持。

（二）灵活调整检修节奏，加强副产品动态对冲

铜产业链灵活调整检修节奏，加强副产品的动态对冲，以此应对外部冲击，致力于维持产业链稳定运行。铜产业链灵活调整检修节奏，一方面，根据原材料供应情况，铜冶炼厂灵活调整检修计划，提前安排或延长检修时间，减少对高价铜精矿的需求量，以此维护冶炼利益，避免出现更大的亏损；另一方面，依据市场需求的波动，调整检修周期。在需求淡季，铜产品库存压力增加，全面检修和维护设备，提升设备利用率，为需求旺季做好准备。关于贸易摩擦导致需求的不确定性，要密切关注铜市场动态和订单变化情况，灵活调整检修计划，避免影响铜的产能，从而使铜的产能符合市场发展机遇。铜产业链加强副产品动态对冲，维持原料价格波动与冶炼厂收益平衡。

（三）海外建厂，国内高端产能

面对新一轮贸易拉锯战，中国企业可以在墨西哥等国家建设铜加工基地，利用北美自贸协定等政策规避关税，由此降低出口成本。企业应积极参与国际化，加大国际市场的开发与布局，树立国际化的品牌形象。同时，建立东南亚枢纽网络，收集美国的废铜，在东南亚国家加工，在中国精炼，不仅解决了出口成本的问题，恢复中美贸易利润空间，还有利于控制二噁英的排放。中国企业从进口转移到自主创新，利用高端的国产产品代替进口产品，打破铜产业链的垄断。其中，再生铜技术属于重要的、推动铜产业链发展的技术，还要继续得到发展和创新，由此驱动铜产业链创新升级。

（四）以新质生产力需求为锚点，评估项目全生命周期需求

由于全球经济格局得到深度调整，新质生产力是推动产业变革、经济发展的重要力量。铜产业链逐渐以新质生产力需求为锚点，精准评估项目全生命周期需求，制定科学、有效的应对策略，有利于提升核心竞争力。一方面，中国企业加大技术研发力度，提高铜资源利用率，降低铜生产成本，提升铜产品附加值，由此驱动铜产业链升级创新，实现高端产品布局局面；另一方面，合理评估铜产业链的规划、建设、运营阶段，洞察前瞻性需求趋势，灵活匹配铜产业链需求变化，响应铜产业链需求波动，借此优化铜产品性能，提高铜产品附加值，满足铜产业链全生命周期可持续发展的需求。

总而言之，基于新一轮贸易拉锯战，铜产业链格局发生变化，中国企业面临供应不稳定的风险。然而，价格波动也为中国企业创造了更多交易机会，产业升级成为企业应对贸易压力的必然选择。在未来，技术创新、绿色可持续发展成为铜产业链发展的重点方向，企业还要积极升级环保类型的技术，提升核心竞争力，支持铜产业链可持续发展，以此争取经济效益和环境效益。

（作者单位：铜陵有色金属集团股份有限公司）

（栏目责任编辑：刘坤）

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