摘要：在全球“双碳”目标推动与能源结构转型加速的背景下，我国天然气销售行业发展正处在并购重组的活跃期，资本整合已成为提升企业市场竞争力的关键途径。本文以2019-2024年间实施并购重组的32家具有代表性的天然气销售企业当作研究样本，采用DEA方法分析企业资本整合效率，结合模型探究影响效率的关键因素。研究发现，样本企业资本整合效率整体呈“波动上升”趋势，其中规模效率贡献显著，但纯技术效率方面仍有改善的余地。该研究为天然气销售企业的并购重组策略优化、资本整合效率提升提供实证基础，也为行业监管机构完善相关政策体系提供科学理论支撑。

关键词：天然气销售企业；并购重组；资本整合效率；DEA 方法

蒋 静

（山东实华天然气有限公司 山东 青岛 266071）

引言

在全球能源结构加快向低碳化转变的环境下，天然气因为清洁高效环保的特点，市场需求一直保持上升趋势。按照国际能源署的数据统计，到2024年，全球天然气消费量占一次能源消费总量的比例达到25%，相比历史最高值明显提高，而且估计到2030年会超过26%。国内市场上，2024年天然气总消费量达到了4260.5亿立方米，比上一年度增长了8%，在“双碳”战略目标的指引之下，天然气行业迫切需要依靠规模化发展来达成高质量转型的目的，而并购重组成为企业扩大市场份额并改善资源调配的关键手段。

1天然气销售企业并购重组现状与资本整合特征

1.1并购重组现状

近年来，我国天然气销售领域的并购重组活动明显增多，就参与主体而言，大型能源央企以及地方燃气企业仍处于主导地位，中石油和中石化通过收购地方燃气企业，不断扩充自身下游业务的版图，而且市场份额将会进一步上升，从而稳固自己在行业的领先地位。华润燃气、新奥能源这些区域性的燃气企业依靠着区域市场的优势积极开展整合进程，在此期间，行业的集中度一直在提升，“集约化”的发展特点变得越发突出，资源正朝着头部企业快速聚集[1]。

1.2资本整合特征

1.2.1 资本集中投入管网资产与技术升级

天然气销售企业的资本整合主要围绕管网资产投入和技术升级这两个大方向展开。管网属于支撑主营业务发展的关键基础设施，它牵涉到设备更新改造、互联互通等诸多事项，伴随着“智慧能源”战略的推进，企业必须加强资源投入来推动技术创新，包括智能管网监测系统开发、客户关系管理数字化平台创建等等。这种资本布局上的集中性特征，既凸显出天然气行业“重资产”这一显著特性，又体现出资本整合进程的长久性和复杂性。

1.2.2 资本整合周期较长，协同效应释放存在滞后性

天然气销售企业资本整合周期较长的主要因素包含很多方面原因，管网资产整合往往要经过很多部门的审批以及安全评估流程，比较繁琐且耗时长久，一般要持续18到24个月才能完成；企业文化融合与业务协同改善也存在不少难题，有些企业在并购之后2到3年才慢慢达成管理一体化的水平；市场拓展及客户资源优化配置受制于区域经济发展状况，其协同效应释放具有明显的滞后特征。统计显示70%的企业在并购后的第2年才渐渐体现出资本整合效果，到了第3年才能达到较高的效率状态。

1.2.3资本整合风险多元，政策市场风险凸显

天然气销售企业参与到资本整合中，往往面临诸多风险方面的挑战，牵涉到政策、市场以及技术等诸多因素。从政策角度上讲，这个行业被严格监管所束缚，价格控制手段以及环保法规的改动都会影响企业的盈利预期，并且会限制资本的配置效果；从市场层面上看，天然气的供给与需求波动，再加上新能源替代竞争（电力、氢能等领域）所带来的需求上的不确定性，进一步加大了资本运作的复杂程度和风险水平[2,3,4]。

2天然气销售企业资本整合效率测算

2.1研究设计

2.1.1样本选择

研究选择2019-2024年发生过并购重组活动的天然气销售企业进行研究，研究选取条件：（1）企业的主营业务为天然气批发零售；（2）并购交易金额不低于1亿元，并保证资本结构有明显变动；（3）财务数据完整、可获取连续三年以上的并购重组之后的财务数据。经严格筛选，最终选取32家企业，包括12家央企、15家地方国企、5家民企，样本覆盖东部、中部、西部18个省份，具有较强的代表性。数据来源主要包括：（1）通过企业年度报告和并购重组公告，全面搜集资本投入规模，经营成果以及重大资产重组等关键信息；（2）凭借Wind资讯平台和同花顺金融终端，取得财务指标数据以及市场交易历史记录；（3）参照《中国天然气发展报告》和《中国能源统计年鉴》，整合行业发展趋势以及区域经济发展状况的有关文献资料。

2.1.2指标体系构建

基于DEA方法的“投入－产出”逻辑，结合天然气销售企业资本整合特性，构建如下指标体系，包括投入指标、产出指标。

2.1.3模型选择

采用DEA方法中的BCC模型测算资本整合效率，该模型假设规模报酬可变，可将综合技术效率（TE）分解为纯技术效率（PTE）与规模效率（SE），其中综合技术效率反映企业资本整合的整体效率，纯技术效率反映管理、技术等因素对效率的影响，规模效率反映资本投入规模与产出的匹配程度。

2.2效率测算结果与分析

2.2.1整体效率分析

根据 DEA-BCC模型测算，2019—2024年样本企业资本整合综合技术效率均值为0.778，其中纯技术效率均值为0.818，规模效率均值为 0.952，具体数据如表1所示。

表1: 2019—2024年样本企业资本整合效率均值

从时间趋势来看，样本企业资本整合综合技术效率呈“波动上升”趋势，从 2019年的0.721提升至 2024年的 0.822，年均增长2.02%，表明行业资本整合效率随行业发展逐步提升，但仍未达到DEA有效状态（效率值=1），存在17.8% 的提升空间。

从效率分解来看，规模效率均值（0.952）显著高于纯技术效率均值（0.818），且规模效率波动较小（2019—2024年波动幅度仅2.1%），纯技术效率波动幅度为9%，表明规模效率是支撑综合技术效率的核心因素，而纯技术效率不足是制约整体效率提升的主要瓶颈，这一结论与天然气销售行业“重资产”特性相符。企业通过并购实现资本规模扩张，可快速提升规模效率，但管理模式、技术应用等纯技术因素的优化需要更长时间，导致纯技术效率提升滞后。

从DEA有效率来看，2019—2024年DEA有效企业数从5家增长至12家，有效率从15.6%提升至37.5%，表明越来越多的企业通过优化资本整合策略实现了效率最优，但仍有62.5%的企业处于DEA无效状态，行业整体资本整合水平有待进一步提升。

2.2.2不同并购类型企业效率对比分析

将样本企业分为横向并购、纵向并购与混合并购三类，效率测算结果如表2所示。

表2 ：2019—2024年不同并购类型企业资本整合效率均值

结果表明，纵向并购企业资本整合效率最高，综合技术效率（0.835）分别比横向并购、混合并购高出2.8%、16.4%；混合并购企业效率最低，DEA有效率仅为18.8%。这一现象的原因在于：纵向并购实现了“上游生产－下游销售”的产业链整合，可减少中间环节成本，提升资本使用效率；横向并购虽能扩大市场份额，但面临区域管网兼容性问题，整合难度较大，效率提升有限；混合并购涉及新能源等陌生领域，企业缺乏相关技术与管理经验，资源协同难度大，导致整合效率偏低。

3提升天然气销售企业资本整合效率的优化分析

3.1企业层面：精准制定整合策略以释放资源协同效应

3.1.1注重并购前资源互补性评估

并购决策这一块，企业要搭建起系统的资源评价体系，重点关注目标企业管网覆盖范围、客户构成以及技术创新能力等关键要素同自身战略规划的契合情况。比如管网布局欠佳的企业，应先并购拥有优质管网资源的地方燃气运营商，才能有利于达成区域网络协同的效果。通过精准评估资源互补性，减少并购后资源整合难度，提升资本配置效率[5]。

3.1.2优化股权结构与资本结构

针对委托代理问题，不仅需要改善股权结构，还要提高治理效能，可以引进战略投资者或促使大股东增购股份。在资本经营上，要把资产负债率维持在合理范围以内，而且还要结合权益融资和债务融资等多种搭配形式，创建起稳固的资本运作体系，以此来防范财务风险，对于那些具有较高信用资质的国有大型企业来说，在管网改造、技术升级之类的重点工程中，可以发行绿色债券当作融资途径，这样既可以满足资金需求，又能防止过分依靠银行信贷使负债率上升。

3.2行业层面：强化行业协同与标准建设，优化发展环境

3.2.1推动跨区域管网互联互通

行业协会要牵头创建跨区域的管网协同经营体系，制订统一的技术规范和经营标准，破解管网兼容性难题。区域企业可以成立管网协会作平台，做到天然气资源统筹调配，设施共用，削减重复修建费用，改进整体经营效能，还要推进全国范围内的天然气交易市场创建，依靠市场化的定价机制推动资源合理分配，为企业的资本运作提供稳固支持[6]。

3.2.2加强技术创新与人才培养

推动企业增强研发强度，着重于智能管网监控、天然气高效储存运输等核心技术范畴，加大资本整合技术支撑力度，行业协会可以同高等院校、科研机构一起创建教育平台，培养既有资本运作又具备技术创新能力的复合型人才，从而解决企业在资源整合进程中的人才短缺问题。

3.3政府层面：加强政策引导与支持，提高行业整合质量

3.3.1健全政策支持与监管机制体系

从政策角度来讲，要改善激励机制的设计方案，冲破传统财政补贴的局限性，走向多元化的道路。针对天然气并购重组的企业，可以探讨采用“两免三减半”的所得税优惠措施，来减轻资源整合时期的经济负担。同时，加大监管力度，创建起涵盖信息披露和成果评价的长期监管体系，促使目标企业在指定时段里公布整合进程以及财务状况，规避“盲目扩展”或者“表面功夫”的隐患，优化行业的总体运行情况[7,8]。

3.3.2促进“天然气+新能源”融合发展

为推动天然气销售企业向新能源领域转型，相关政策需要支持其利用并购重组来拓展氢能、光伏等新业务，形成“天然气+新能源”多元能源供应体系。同时，还可以给从事新能源业务的企业提供一定的研发资金补助，通过创建新能源项目对接平台，帮助企业筛选出优质的并购目标，从而优化混合并购的成功率和整合效果。

结语

目前天然气销售领域正处在大规模整合与重组进程中，规模扩张态势明显，并且行业资源配置效率低、跨主体协同差等现象愈发凸显，急需依靠技术创新和政策助力来破解困境。本研究分析表明，天然气销售企业通过并购重组可实现产业链垂直整合，有效降低了交易成本，优化了资本结构，显著提升了资本配置效率与抗风险能力，为企业稳健发展注入核心动力。未来，企业需紧抓政策机遇，进一步深化行业整合，通过优化资本整合流程、加大技术创新投入等手段持续提升运营效能，推动行业培育出一批具备综合竞争力的龙头主体，助力天然气在能源消费结构中发挥更重要作用，最终实现行业高质量发展转型。

参考文献：

[1]胡鹏.新奥股份资产置换动因及绩效研究[D].重庆工商大学,2023.

[2]邹佳妍.完成并购后的天然气企业价值评估研究[D].内蒙古农业大学,2021.

[3]何润民,贺志明,辜穗,等.天然气资源开发利用共建共享机制[J].天然气工业,2025,45(02):14-20.

[4]柴建,李晓芬.天然气市场波动对下游企业资本市场的影响[J].系统工程学报,2022,37(06):736-748.

[5]陈渝静,罗学渊,涂廷健,等.天然气企业市场化交易的发展趋势及建议[J].天然气技术与经济,2025,19(04):77-83+94.

[6]黎园.我国天然气化工产业发展现状及前景分析[J].低碳化学与化工,2024,49(01):105-112.

[7]时盼盼.天然气销售企业客户关系管理优化策略研究[J].上海商业,2025(04):201-203.

[8]胡文瑞,李海涛,王俊仁,等.建设西南天然气“气大庆”战略的内涵、实施路径与保障措施[J].天然气工业,2023,43(11):146-151.

审核：刘   坤

责编：明贵栋

编辑：刘   彬